停損策略

定義

事先決定虧損達到特定條件就機械化出場的紀律設計，目的是控制單筆部位的最大損失上限，而非追求每次都對。

詳細說明

停損策略要先把單筆部位的最大可接受虧損訂出來、再反推進場規模。散戶最常見的錯誤路徑剛好相反：先憑感覺買進張數，行情走壞才開始想停損點在哪、最後不是停損太寬讓損失失控，就是停損太緊被日內噪音洗出場。把停損視為進場前必須先決定的參數，是把交易從賭運氣轉為風險工程的第一步。停損紀律的價值在錯誤判斷時把損失限制在事前可承擔的範圍內，不在追求每次都對。

散戶最常見的停損方法論可大致分三派、不窮舉。固定百分比法（跌 5% 至 10% 即出場）最簡單、容易執行，但忽略個股波動率差異：高 β 的小型成長股 5% 太緊，常被洗出場；低 β 的金融電信股 10% 又太寬，等於沒設停損。ATR 倍數法以 J. Welles Wilder Jr. 1978 年《New Concepts in Technical Trading Systems》提出的 Average True Range（平均真實波幅）為基準，停損價設為進場價減去 N 倍 ATR（N 常見 1.5 至 3），自動依個股實際波動調整，趨勢交易派常用。結構支撐法把停損掛在近期波段低點或關鍵支撐位下方一檔，與 chart pattern 直接耦合，最貼近真實價量行為。其他派別如 Chandelier Exit（LeBeau & Lucas 1992、屬 ATR 延伸）、parabolic SAR（Wilder 1978 同書）、移動平均下穿（MA-cross）等亦有人採用，可視為這三派的變形。

散戶停損紀律的崩潰模式高度重複。下單後才開始想停損的人，往往以「再等一下、反彈再說」推遲決策，是處置效應的典型表現。停損被打到隔天卻反彈回升，於是得出「停損沒用」的結論，忽略了在勝率 50% 的對稱模型下、小贏多次加上大虧一次的期望值仍是負；停損的功能是控制單筆損失上限、不是預測下一根 K 棒。更危險的是「往下加碼攤平」：把已虧損的部位放大、降低平均成本看起來很合理，實則是用更多資金去賭一個本來就走錯方向的判斷，這條路在 2008 年金融海嘯與 2020 年航運股回檔都讓散戶留下慘痛紀錄。

台股的制度設計會放大停損執行的摩擦。漲跌停 ±10% 限制讓跌停日無法找到對手方成交，停損單即使觸發也可能整日掛不到，2015 年 8 月 24 日「黑色星期一」全球股災台股單日重挫 7.46%、盤中 600 餘檔跌停即是極端範例，停損單即使觸發也因買方掛單稀缺而整日無法成交。tick size 在 1,000 元以上股票為 5 元一檔，市價停損在台積電（2,000 元級）這類高價股遇到流動性轉差時，單筆滑價可能跳數檔，實務上停損單需要提早一檔掛限價、或接受市價停損的滑價代價。盤後定價交易為單一時段集合競價、無法盤中即時觸發停損，留倉後行情走壞的部位要等到隔日盤中才能處理。

停損與停利合在一起看，才能評估一個策略的期望值結構。風險報酬比 1:2 意味停損距離若是 5%、停利距離設在 10%，即使勝率僅 40% 仍有正期望值；風險報酬比 1:1 則需要勝率超過 50% 才能淨賺，多數散戶在扣除手續費與證交稅後做不到。台股一般股票賣出證交稅 0.3%、雙向手續費以牌告 0.1425% 計再打 6 折約 0.171%，每次出場約被吃掉 0.47% 摩擦成本，停利距離若太小，紀律執行的次數越多反而越虧。把停損結構與停利距離、進場規模一起設計，才是完整的部位風險工程。

台股相關規定

• 台股一般股票賣出依《證券交易稅條例》§2 第一款課 0.3% 證交稅、ETF 依同條第二款課 0.1%；停損出場仍須繳此稅，多次觸發停損會累積摩擦成本，是停利距離設計時必須納入的常數。
• 券商手續費牌告 0.1425%（TWSE 營業細則 §94 規定券商「逾」此率須事前告知客戶），實務電子下單市場均價落在 6 折附近；停損出場屬賣方手續費，與進場時的買方手續費合計為雙向成本，紀律執行頻率越高、累積金額越大。
• 依 TWSE 營業細則 §63，一般上市櫃個股漲跌幅限制為 ±10%；跌停日因賣方掛單遠多於買方，停損單即使觸發也可能整日無法成交，停損紀律遇到漲跌停制度有實務上的失效情境，散戶宜把這層限制納入進場前的部位規模評估。
• 依 TWSE 營業細則 §62，1,000 元以上股票升降單位為 5 元一檔；高價股的停損單若以限價方式掛出，需依檔位對齊（如台積電 2,000 元級可掛 1,995、1,990、1,985），sub-tick 價格會被券商前端擋下。
• 依 TWSE「有價證券當日沖銷交易作業辦法」，盤後定價交易（14:00–14:30）為單一時段集合競價，無法盤中即時觸發停損；當日留倉部位若隔日跳空，停損價在開盤集合競價時段僅能以限價 ROD 委託送出，無法用市價單搶速度。
• 處置股期間改採人工管制集合競價（首次處置每 5 分鐘、第二次以上每 20 分鐘撮合一次），停損條件單部分券商會直接停用，停損紀律執行受券商實務限制；以各券商最新公告為準。

固定 % 法 vs ATR 倍數法 vs 結構支撐法

常見誤解

使用情境

常見問答

法規依據與來源

• 證券交易稅條例 §2（一般股票 0.3%、ETF 0.1%）
• 臺灣證券交易所股份有限公司營業細則 §62（升降單位）、§63（漲跌幅）、§94（手續費牌告）
• 臺灣證券交易所「有價證券當日沖銷交易作業辦法」（盤後定價單一時段集合競價）
• Shefrin H., Statman M. (1985), "The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long", The Journal of Finance, Vol. 40, No. 3, 777–790
• Odean T. (1998), "Are Investors Reluctant to Realize Their Losses?", The Journal of Finance, Vol. 53, No. 5, 1775–1798